懸念揭曉！

近日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，

2019年11月20日貸款市場報價利率（LPR）為：

1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，相比上個月雙雙下降5個基點。

       這是LPR利率登場以來，第一次出現(xiàn)實體利率和樓市利率雙雙下降。雖然下調幅度只有5個基點，與標準降息的25個基點相比可以忽略不計。

      然而，這種場景的出現(xiàn)，無疑傳達了與眾不同的市場信號。

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       眾所周知，中國的市場利率已經進入“LPR”模式。 1年期LPR利率，是實體企業(yè)參考基準。5年期LPR利率，是房貸的主要參考基準，各地在此基準上進行加點，從而決定最終的實際房貸利率。 1年期LPR利率，其實不是第一次下調，一直都在預期之內。無論從政策口徑還是實際操作來看，信貸支持實體經濟，不僅有正當性，更有迫切性。 而5年期LPR利率，因為事關房貸利率，一直是市場分歧的焦點。過去幾次調整，實體經濟利率一路下行，而樓市巋然不動，于是市場出現(xiàn)了“實體定向降息，樓市定向加息”的共存局面。這一次，樓市利率出現(xiàn)下調，究竟意味著什么，影響有多大？

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        這里的大背景，在央行最新發(fā)布的三季度貨幣報告中，已有體現(xiàn)。 這份報告的核心主旨可以用這段話來概括：要加強逆周期調節(jié)，加強結構調整，妥善應對經濟短期下行壓力，堅決不搞“大水漫灌”……注重預期引導，防止通脹預期發(fā)散，保持物價水平總體穩(wěn)定。 這里涉及三大關鍵詞：穩(wěn)增長，防通脹，不搞大水漫灌。

       顯然，經濟是第一位的。2020年事關全面建成小康社會，相比2010年要實現(xiàn)GDP和人均收入雙雙翻番，這就意味著穩(wěn)增長勢在必行。 不過，由于豬周期的存在，3.8%的CPI創(chuàng)下了近7年的新高。雖然官方認為不存在持續(xù)通脹的基礎，但也認為要防止通脹預期的擴散。這種現(xiàn)實，無疑會制約貨幣政策的寬松空間。 不搞大水漫灌，這是有關部門今年一直在強調的一件事情。事實上，在全球普遍大寬松的時代背景之下，我們依舊“以我為主”，貨幣政策并未出現(xiàn)大幅寬松，可以說至少在現(xiàn)階段守住了這一底線。 在房地產上，央行重提“不將房地產作為短期刺激經濟手段”的定調。但是要明白的一點是，不刺激樓市不意味著不穩(wěn)樓市，不刺激樓市更不意味著就要將房地產打翻在地。 房地產關乎經濟，關乎土地財政，還關乎了穩(wěn)增長，房地產無論怎么穩(wěn)控，不能拖累經濟，這是最后的底線。 明白這幾點，就會清楚這次LPR調整的現(xiàn)實意義。

03

        那么，LPR利率“雙降”，對樓市影響有多大？ 其一，5個基點的下調，象征意義大于實際意義，但傳遞了市場維穩(wěn)的信號。 眾所周知，標準降息一般是25個基點，美聯(lián)儲今年進行的三波降息一共下降了75個基點，而在2015年的全面降息中基本也是25個基點起步。 不過，任何調整都有趨勢性信號，樓市也不例外。LPR利率不同于以往的存貸款基準利率，一個月調整一次。相比單次微調，是否會出現(xiàn)趨勢性調整無疑更為重要。 其二，樓市利率的微調，意味著調控正式從“遏制大漲”步入“防范大跌”的新階段。 穩(wěn)樓市，既要遏制大漲，又要防范大跌。如果說前一階段，遏制大漲一直都擺在第一位。那么從今年年中以來，“防范大跌”的緊迫性越來越突出。 目前，已有多地政府出臺“限跌令”，更有不少城市以搶人政策之名變相松開限購之口，這一切都是為了防范可能出現(xiàn)的下跌。（參閱《降價不得超10%！釋放了什么信號？》） 值得一提的是，在官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)里，70個大中城市，已有35個城市二手房出現(xiàn)環(huán)比下滑，占比一半，下跌城市首次超過上漲城市，代表市場出現(xiàn)了轉折信號。這種背景下，維穩(wěn)，無疑就顯得很重要。其三，橫盤，仍舊是目前最大的公約數(shù)。中國樓市是典型的政策市。在政策市面前，房地產從來不具備獨立性，服務經濟才是其存在的最大理由。樓市調控是松是緊，是寬是收，都要隨著經濟形勢變動而變動。就現(xiàn)實而言，橫盤仍舊是最佳的結果。利用橫盤來消化風險、釋放壓力，同時騰出手來發(fā)展制造業(yè)，刺激實體經濟。穩(wěn)住，橫住，忍住，這可能是2020年中國樓市最大的基本面。 

       所以，最后再說一句：不要被“崩盤論”所蠱惑，也不要被“永遠漲”的論調所刺激。