7月23日，國務(wù)院常務(wù)會議一錘定音，釋放了全面寬松的信號。不僅提出積極財政政策要更加積極，還要求穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求，用一系列“穩(wěn)增長”措施為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展保駕護(hù)航。

國常會關(guān)鍵表述

此次會議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，更有力服務(wù)宏觀大局。

一是積極財政政策要更加積極。聚焦減稅降費，包括企業(yè)研發(fā)費用加計扣除，先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的增值稅留抵退稅返還等。另外，要加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動在建基礎(chǔ)設(shè)施項目上早見成效。

二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實好已出臺的各項措施。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場化債轉(zhuǎn)股等。

三是加快國家融資擔(dān)保基金出資到位。努力實現(xiàn)每年新增支持15萬家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標(biāo)。對拓展小微企業(yè)融資擔(dān)保規(guī)模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補(bǔ)。

四是堅決出清“僵尸企業(yè)”，減少無效資金占用。繼續(xù)嚴(yán)厲打擊非法金融機(jī)構(gòu)及活動，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。

解讀一：

有寬松，沒刺激

對于本次的國務(wù)院常務(wù)會議，業(yè)內(nèi)的普遍看法是，積極的財政政策，或利好基建；貨幣寬松政策獲得確認(rèn)，或迎降準(zhǔn)，后續(xù)流動性環(huán)境寬松可期。

在積極的財政政策方面，業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，在減稅降費之外，此輪的重要落腳點是基建投資上，但不會像以往那樣依賴信托、PPP等表外影子銀行，而是地方專項債和融資平臺，強(qiáng)調(diào)的是加快年度定好的進(jìn)度，而不是額外“放水”增加規(guī)模。

在貨幣政策方面，去年年底召開的經(jīng)濟(jì)工作會議對今年貨幣的政策要求是“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門……促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，更好為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”。此次不再提保持中性，說明貨幣政策方向已經(jīng)轉(zhuǎn)變。

中信證券債券研究團(tuán)隊指出，回顧年初以來貨幣政策取向，松緊適度、流動性合理穩(wěn)定等表述，事后驗證了貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)松，預(yù)計三季度有可能再次降準(zhǔn)。

海通宏觀的姜超團(tuán)隊更是認(rèn)為，以往都是大水漫灌，但這次有寬松但沒刺激。以前每一次央行都是大幅降息降準(zhǔn)，比如2008年那一輪央行降息5次降準(zhǔn)3次，2012年那一輪央行降息2次降準(zhǔn)3次，2015年那一輪央行降息6次降準(zhǔn)5次，但是這一輪到目前為止，央行定向降準(zhǔn)3次，但是沒有降息。降準(zhǔn)說明貨幣有放水，但沒降息說明沒有漫灌，這一次有寬松但是沒有刺激。

解讀二：

沒有走地產(chǎn)“泡沫”老路，政策未見放松

今年以來，多項重大金融監(jiān)管政策相繼落地，受此影響，房企資金壓力不斷增加，融資難度不斷加大，此次的財政貨幣的調(diào)整將對房地產(chǎn)行業(yè)釋放什么樣的信號？

姜超認(rèn)為，以往每一次的寬松周期都會刺激房地產(chǎn)，畢竟地產(chǎn)投資是影響中國經(jīng)濟(jì)的最重要動力。但這一次的政策對地產(chǎn)只字未提，而最近關(guān)于地產(chǎn)的政策包括住建部稱控制棚改貨幣化安置的比例，以及統(tǒng)計局稱加快推進(jìn)房地產(chǎn)稅相關(guān)政策舉措，這意味著不會走地產(chǎn)泡沫老路。

同時，下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策效用仍在，三四線棚改貨幣化進(jìn)程和占比都將下降。而隨著非標(biāo)融資陸續(xù)到期，房企外部融資環(huán)境也不容樂觀。同時，今年以來，土地成交價款也出現(xiàn)大幅下滑，土地購置費后續(xù)增長乏力。資金約束疊加土地購置費增速回落，姜超預(yù)計下半年房地產(chǎn)投資增速大概率將出現(xiàn)下降。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)也表示，隨著貨幣政策和財政政策的寬松化的導(dǎo)向后，接下來在產(chǎn)業(yè)政策、內(nèi)需政策等方面預(yù)計也會出臺新的寬松政策，此類政策形成組合拳，給當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變提供支持，對于地產(chǎn)企業(yè)來說，肯定是一個利好消息。比如，房地產(chǎn)領(lǐng)域，包括租賃市場等方面的改革或也可以享受新的財政補(bǔ)貼和各類稅收政策支持。又如，貨幣政策強(qiáng)調(diào)流動性寬松的概念，對于地產(chǎn)行業(yè)的資金面來說，可以比較果斷地判斷，最大的資金壓力或開始過去。此外，對于相關(guān)融資平臺的融資需求進(jìn)行保障，對于一些轉(zhuǎn)型城市運營的地產(chǎn)商也可以享受更優(yōu)惠的貸款和金融支持。

但嚴(yán)躍進(jìn)也強(qiáng)調(diào)，必須看到，部分基調(diào)沒有變，包括去杠桿、控風(fēng)險等，降準(zhǔn)資金的投向也更加規(guī)范，所以地產(chǎn)企業(yè)和各市場參與者依然需要在合規(guī)的框架下進(jìn)行操作。

招商證券宏觀分析師張一平也認(rèn)為，這次政策調(diào)整不代表將重新走上以往“財政刺激”的老路。推動有效投資的領(lǐng)域在于補(bǔ)短板、增后勁以及惠民生，房地產(chǎn)政策未見放松，政策受益主體是新動能、小微企業(yè)和居民部門，這與以往財政刺激有明顯區(qū)別。

來源：新華社、澎湃新聞、海通證券，中房網(wǎng)等