一，重要信號(hào)來(lái)了！

昨天（7月17日）上午10點(diǎn)，央行公布了“2018年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（七期）招投標(biāo)結(jié)果”，傳遞了引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低的重要信號(hào)！

值得注意的是，此次投放不僅在國(guó)庫(kù)現(xiàn)金招標(biāo)規(guī)模上（1500億）達(dá)到了年內(nèi)新高，而且在國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率水平上卻創(chuàng)下了年內(nèi)新低，較上次的4.73%大幅下降103個(gè)基點(diǎn)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，3.70%這個(gè)利率水平大幅低于今年此前的6期同類存款（均為3個(gè)月定期存款），這是央行在引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低，是一次非常規(guī)的降息。

某銀行交易員表示，這一利率大幅低于預(yù)期。有媒體認(rèn)為這意味著央行這次操作是對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)利率水平的確認(rèn)。

首先先解釋一下什么是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存？

我們可以打個(gè)比方：財(cái)政部好比一個(gè)存錢的，而央行好比一個(gè)管錢的，財(cái)政部把錢存在央行的賬戶里，表面上這是你情我愿的事，但實(shí)際上雙方都討不到好處。

對(duì)財(cái)政部來(lái)說(shuō)大量的錢存在央行賬戶里只能享受著相當(dāng)于銀行活期存款水平的利息，資金沒得到有效利用。對(duì)央行來(lái)說(shuō)，這些錢在他的賬戶里卻只能存不能貸，每天還要承擔(dān)大量的利息支出。

下行是央行資產(chǎn)負(fù)債表，我們發(fā)現(xiàn)5月份政府存款有3.73萬(wàn)億之多，這些錢其實(shí)就是財(cái)政部在央行存款。

兩者都是資金大亨，本身不缺錢，所以為了保持市場(chǎng)流動(dòng)性，央行會(huì)定期把中央國(guó)庫(kù)里暫時(shí)用不到的錢，通過招標(biāo)以定期存款方式放在商業(yè)銀行，這樣做有兩大目的：第一，讓中央財(cái)政資金獲得更高的收益；第二，這相當(dāng)于向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣。

按照目前貨幣乘數(shù)5.4左右來(lái)計(jì)算，通過“中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款”每釋放1500億，理論上可以衍生出8100億的廣義貨幣M2。

更為重要的是，央行通過“中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款”不僅可以釋放流動(dòng)性，還可以傳遞對(duì)利率的看法，引導(dǎo)市場(chǎng)利率的走向。

此次3.7%的中標(biāo)利率，比之前6期同樣是3個(gè)月的同類存款，有了較大幅度的降低。

上圖是今年6月15日第六期存款，中標(biāo)利率是4.73%。

上圖是今年5月9日第五期存款，中標(biāo)利率是4.63%。

上圖是今年4月20日第四期存款，中標(biāo)利率是4.50%。

上圖是今年3月26日第三期存款，中標(biāo)利率是4.62%。

上圖是今年2月7日第二期存款，中標(biāo)利率是4.50%。

上圖是今年1月15日第一期存款，中標(biāo)利率是4.70%。

而昨天的中標(biāo)利率竟然只有3.70%。這個(gè)利率大幅低于此前的6期同類存款（均為3個(gè)月定期存款），由此可見央行傳遞的信號(hào)非常明顯，也非常強(qiáng)烈。

二，突然要“降息”用意何在？

美元進(jìn)入了快速加息時(shí)期，今年已經(jīng)加息兩次。下半年很有可能會(huì)再加息兩次，時(shí)間可能是9月和12月。為什么在這個(gè)時(shí)候，中國(guó)央行要“降息”？

其實(shí)說(shuō)到底，還是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)處于不同周期。近期由于貿(mào)易摩擦、大基建收緊（地鐵、輕軌項(xiàng)目上馬都受到控制）、環(huán)保要求提高、壓縮過剩產(chǎn)生等，經(jīng)濟(jì)下行壓力開始顯現(xiàn)。

此外，要“降息”還可能因?yàn)橐韵聝牲c(diǎn)：

1、貨幣政策由數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變是成熟市場(chǎng)必走的路，事實(shí)上世界上主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣調(diào)控方式基本都是質(zhì)量型。

2、是盤活存量資金的需要，6月末中國(guó)的廣義貨幣M2是177萬(wàn)億元，幾乎是GDP的兩倍。貨幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，但GDP增速卻只有6.7%根本原因就是資金的低效利用。

目前央行貨幣供應(yīng)與利率走勢(shì)截然相反原因就是高層希望在控制增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的情況下，通過調(diào)節(jié)利率的方式來(lái)盤活存量的資金。

比如本次的1500億國(guó)庫(kù)定存資金，原來(lái)是在央行賬戶里閑置的，通過國(guó)庫(kù)定存操作的方式提高了使用效率，達(dá)到了盤活存量的目的。

三、“降息”是顯著利好？

自17年以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率上行的態(tài)勢(shì)已經(jīng)基本見頂，年內(nèi)央行加息的概率更是變得微乎其微?，F(xiàn)在市場(chǎng)利率已經(jīng)開始松動(dòng)，這次央行通過國(guó)庫(kù)資金定期存款，再次傳遞了“降息”的信號(hào)，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股市、樓市都構(gòu)成顯著利好。

1、股市：市場(chǎng)利率的見頂加上股市連續(xù)大跌后，目前已經(jīng)基本見底，目前正進(jìn)入橫盤筑底階段，年內(nèi)有望反彈。

2、樓市：市場(chǎng)利率的見頂制約了房貸利率的快速上升，預(yù)計(jì)未來(lái)房貸額度比預(yù)想的要寬松一些。

當(dāng)然，中國(guó)人對(duì)于“降息”有自己的理解，只有央行降低銀行存貸款基準(zhǔn)利率，才被認(rèn)為是貨真價(jià)實(shí)的降息。但實(shí)際上，由于利率市場(chǎng)化，央行公開市場(chǎng)操作的利率越來(lái)越重要。MLF、逆回購(gòu)和國(guó)庫(kù)存款招標(biāo)，都是公開市場(chǎng)操作的一部分，所以此次央行的動(dòng)作非常重要，值得高度關(guān)注。

同樣在昨天上午，國(guó)家發(fā)改委表示：

當(dāng)前，我國(guó)財(cái)政赤字率、政府負(fù)債率較低，商業(yè)銀行資本充足率、撥備覆蓋率較高，企業(yè)負(fù)債率趨于下降，宏觀調(diào)控有足夠的空間和政策工具可用。下半年，我們將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)這一工作總基調(diào)，保持戰(zhàn)略定力，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的靈活性，加強(qiáng)政策之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，確保穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。

下一步，國(guó)家發(fā)改委將與相關(guān)金融監(jiān)管部門一道，全力為定向降準(zhǔn)資金運(yùn)用創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，精準(zhǔn)推動(dòng)降準(zhǔn)資金參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，促進(jìn)高負(fù)債優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

發(fā)改委的表態(tài)里，至少暗示三點(diǎn)。

第一，“我國(guó)財(cái)政赤字率、政府負(fù)債率較低”，所以下半年積極的財(cái)政政策會(huì)發(fā)力。

第二，“增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的靈活性”，宏觀政策會(huì)根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)生新的調(diào)整和變化。

第三，針對(duì)大型國(guó)企等的定向印鈔（債轉(zhuǎn)股）會(huì)繼續(xù)。

本月，政治局會(huì)有一次研究經(jīng)濟(jì)工作的會(huì)議，將為全面應(yīng)對(duì)當(dāng)前局面定調(diào)，大家可以密切關(guān)注其會(huì)議通稿。在這個(gè)會(huì)議前夕的央行“降息”，顯得意味深長(zhǎng)。

來(lái)源：鳳凰房產(chǎn)等網(wǎng)絡(luò)綜合