在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力之際，央行貨幣政策動向尤為引人關(guān)注。

??11月16日，央行發(fā)布《2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》，重申堅決不搞“大水漫灌”，刪除了二季度的“把好貨幣供給總閘門”，提出緩解局部性社會信用收縮壓力，重點支持中小銀行補(bǔ)充資本，警惕通脹預(yù)期發(fā)散。

??不搞“大水漫灌”可以說是近年貨幣政策一以貫之的立場，這是因為過去幾年信貸寬松環(huán)境帶來的經(jīng)濟(jì)高速增長，其負(fù)面影響不斷顯現(xiàn)，如企業(yè)杠桿過高；而且，以流動性寬裕刺激經(jīng)濟(jì)近年開始邊際效用明顯下降，由此帶來的房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格上升，還一定程度成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。所以，央行在此次報告中提出，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。

??雖然不宜放任貨幣政策過度寬松，但決策層也一直強(qiáng)調(diào)要保持流動性合理充裕。不過最近出現(xiàn)了令市場擔(dān)憂和央行關(guān)注的現(xiàn)象，即今年9、10月份全國居民消費(fèi)價格（CPI）連續(xù)超過3%，其中10月份達(dá)到3.8%，為最近7年的新高，并呈現(xiàn)上行趨勢。CPI數(shù)據(jù)高位運(yùn)行引發(fā)通脹擔(dān)憂，自然也就影響了央行貨幣政策預(yù)期。

??需要說明的是，最近CPI高企主要是豬肉價格上漲引發(fā)，如10月份豬肉價格同比漲幅超過100%，其他肉禽類食品因替代效應(yīng)也不同程度上漲。如扣除豬肉價格上漲因素，10月CPI環(huán)比上漲約0.1%，同比上漲約1.3%，總體穩(wěn)定。而豬肉價格之所以上漲，原因眾所周知，目前雖然多渠道增加供應(yīng)穩(wěn)定價格，但作為主要措施的生豬恢復(fù)生產(chǎn)需要至少6~8個月的時間周期。

??值得慶幸的是，在一系列穩(wěn)定豬肉價格的基礎(chǔ)上，目前豬肉供需矛盾逐步緩解。除了持續(xù)擴(kuò)大豬肉進(jìn)口外，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，10月份規(guī)模豬場年出欄5000頭以上的規(guī)模豬場生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比增長了0.5%和4.7%，這已經(jīng)是連續(xù)兩個月實現(xiàn)了環(huán)比增長。即便豬肉價格下跌可能還需要數(shù)月，但不應(yīng)該因此影響貨幣政策的實施。

??而且，根據(jù)央行發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)，10月新增社會融資規(guī)模為6189億元，比上年同期少1185億元，環(huán)比上月的2.27萬億元也大幅度減少73%。

??事實上，當(dāng)前流動性問題正是結(jié)構(gòu)性的，即在整體流動性合理的基礎(chǔ)上，部分領(lǐng)域信貸需要仍得不到滿足。如具有一定規(guī)模的民營企業(yè)，這些企業(yè)往往資金需求較大，近年政策對小微企業(yè)的支持難以滿足其資金需要，且受去杠桿政策影響，銀行惜貸，資本市場發(fā)債亦乏人問津。正如央行此次報告提到的“局部性社會信用收縮壓力”。

??因此，未來應(yīng)該有針對性地給企業(yè)提供信貸支持，特別是一些一時陷入資金困境但又具備發(fā)展前景的民營企業(yè)，應(yīng)該甄別并給予特定支持，助其渡過難關(guān)。從既有經(jīng)驗看，在一系列針對小微企業(yè)信貸支持的政策發(fā)布并落地后，小微企業(yè)融資環(huán)境得到改善，未來這一精準(zhǔn)施政的方式，也可運(yùn)用到其他需要支持的領(lǐng)域。

??央行在包括此次報告中一再強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化金融服務(wù)功能，以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)人民生活為本。未來，除了要堅持不搞“大水漫灌”，也應(yīng)該從“精準(zhǔn)澆灌”方面發(fā)力，在釋放流動性時，既要防范資金流入房地產(chǎn)等嚴(yán)控領(lǐng)域，更要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)和甄別能力，讓信貸資金給真正需要支持的領(lǐng)域“雪中送炭”。

來源:第一財經(jīng)