利率市場化改革邁出實質(zhì)一步。

8月16日，國務(wù)院常務(wù)會議部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低、解決"融資難"問題，核心內(nèi)容包含兩點：一是增設(shè)LPR5年期以上品種，二是將LPR定價機制確定為"公開市場操作利率加點"。

第二天即8月17日，央行發(fā)布公告稱，改革完善市場報價利率(LPR)形成機制，引導(dǎo)銀行貸款利率定價從參考貸款基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)向貸款市場報價利率（LPR）。

根據(jù)公告，央行將授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于8月20日首次發(fā)布新的LPR，并于之后的每月20日（遇節(jié)假日順延）9：30公布貸款市場報價利率。同時，報價行由目前的10家擴大至18家，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各占2家。

自1993年以來，我國持續(xù)推進利率市場化改革，利率并軌又被普遍視為利率市場化改革中的"最后一公里"。"LPR新機制的長遠(yuǎn)意義更加重大。"交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出，此輪改革將LPR掛鉤MLF操作利率，增強了央行對于信貸市場融資成本的"抓手"，為未來進一步暢通貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道奠定了基礎(chǔ)。

更換定價錨

實際上，此輪利率改革的核心，在于將LPR與MLF操作利率掛鉤，發(fā)揮定價作用。同時，現(xiàn)行的存貸款基準(zhǔn)利率將逐步淡出定價邏輯。

早在2013年，國內(nèi)就已啟動LPR報價機制，但由于LPR和貸款基準(zhǔn)利率變動幾乎同步，LPR在市場中一直形似雞肋：不能及時反映市場利率變動情況，從未受商業(yè)銀行認(rèn)真對待。

對市場利率來說，相較LPR，存貸款基準(zhǔn)利率才是關(guān)鍵。長期以來，存貸款基準(zhǔn)利率的重要功能之一就是給出主要金融機構(gòu)資金價格的兩個錨：一個是負(fù)債端的定價基準(zhǔn)，另一個則是資產(chǎn)端的定價基準(zhǔn)。

但這一次，決定貸款利率的"錨"被松開了。

據(jù)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，改革后各報價行將在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點報價，市場化、靈活性的特征將更加明顯。"通過此輪改革，市場以公開市場流動性工具操作利率變化來判定央行'加減息'的邏輯得到強化，MLF等操作利率的調(diào)整也能夠釋放出更強的政策信號意義。"連平指出，之所以選擇錨定1年期MLF操作利率，主要是因為可以與同期限貸款直接匹配，直接反映銀行負(fù)債端從央行獲取流動性的資金成本。

"掛鉤MLF之后，過去的利率定價方式將會改變。" 上海財經(jīng)大學(xué)公共政策研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人楊暢表示，改革后，投資者再去關(guān)注存貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)沒有多大意義，"下一階段，央行將把精力放在合理優(yōu)化MLF的形成機制上，進一步形成完善的利率曲線。"

降低實際利率

8月9日，央行發(fā)布二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2019年6 月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率比去年高點下降0.32個百分點；1-6月，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率 6.82%，較2018年全年平均水平下降0.58個百分點。

盡管市場利率下行，但7月金融數(shù)據(jù)仍不盡如人意：7月新增社融規(guī)模1.01萬億元，同比減少2103億元；存量社融增速10.7%，較6月下降0.2個百分點。人民幣貸款成社融增長最大拖累，新增人民幣貸款1.06萬億元，大幅少增3900億元，創(chuàng)2018年以來單月最大降幅；企業(yè)貸款占比28.1%，較6月的54.8%大幅下滑。

隨著內(nèi)外部環(huán)境愈加復(fù)雜，關(guān)于降息的呼聲四起。一方面，市場希望通過降息提振市場信心；另一方面，由于銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)形成阻礙，實體經(jīng)濟對利率下行的實際感受并不明顯。

"新LPR的發(fā)布將會促進實際利率下降。"復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長張軍指出。

"變革L(fēng)PR報價機制，實現(xiàn)貸款利率'兩軌并一軌'，其實就是變相降息。"中泰證券在近期一份研報中明確指出，LPR利率表面上是18家報價行對市場信用風(fēng)險最低主體的報價利率，但預(yù)計央行在開始階段仍會實施價格指導(dǎo)。

同時，"新機制下，貸款利率的起點由現(xiàn)在的貸款基準(zhǔn)4.3%降為MLF的3.3%，并不意味著貸款利率要整體下移1%。"連平強調(diào)，對于資信等級高的大企業(yè)而言，新的定價方式會給予企業(yè)與銀行更大的議價空間，"而對中小企業(yè)來說，銀行對于信用風(fēng)險的擔(dān)憂還是決定其融資成本的根本。"

"對信譽比較好的中小企業(yè)而言，新的定價方式會降低融資成本，但對信用記錄相對缺乏的小微企業(yè)而言，融資成本在短期內(nèi)不會有太大變化。"珠三角某國有四大行地區(qū)負(fù)責(zé)人指出，利率的最終定價權(quán)還是在總行手上，"對小微企業(yè)貸款而言，由于信用風(fēng)險而造成的溢價必然持續(xù)存在。"

房地產(chǎn)貸款難獲益

此次利率并軌，也有部分疑問提出，就是會否造成房貸利率的下降？

央行公告中指出，LPR利率將由原有1年期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應(yīng)期限的LPR定價，1年期以內(nèi)、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。

而居民房貸大多屬于長期限貸款，應(yīng)采用5年期以上的LPR利率為基準(zhǔn)。央行在解讀中，也明確指出5年期以上的LPR品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考。

但7月份的高層會議上，再次強調(diào)"房住不炒"，并且明確"不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段"，房地產(chǎn)相關(guān)貸款恐怕難以從本次并軌中獲益。

所以看似并軌，但存量貸款仍用基準(zhǔn)貸款利率，而且還又多了一軌，意義耐人尋味。

"在當(dāng)前房住不炒背景下，1年期LPR利率可能更為市場化，而對5年期以上LPR利率，央行或仍會有所指導(dǎo)。"楊暢解釋稱，"整體而言，房住不炒的戰(zhàn)略定力會延續(xù)下去，房地產(chǎn)相關(guān)貸款恐難從本次并軌中獲益。"

中泰宏觀報告指出，配合對房地產(chǎn)企業(yè)融資的管理，本次并軌設(shè)計的目的或在于，既部分降息支持實體經(jīng)濟，又部分利率不變抑制資產(chǎn)泡沫。

部分熱點城市房貸利率仍上調(diào)

事實上，房貸利率非但沒有下降的預(yù)期，反而在二季度以來，部分熱點城市房貸利率連續(xù)上浮，對購買力市場的調(diào)控力度也在不斷加大。

據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，從南京多家銀行獲悉，4月份以來南京各家銀行已經(jīng)連續(xù)3次提高了房貸利率。5月初，銀行房貸利率從基準(zhǔn)利率上浮8%調(diào)整到上浮10%；5月底，首套房貸款利率從基準(zhǔn)利率上浮10%全部調(diào)整到了上浮15%；7月初至今，南京市5家銀行將首套房貸款利率從基準(zhǔn)上浮15%調(diào)整到上浮20%。

"近期南京市所有的銀行都要調(diào)整貸款利率，首套從基準(zhǔn)上浮15%，調(diào)整到上浮20%。"北京銀行南京分行一名負(fù)責(zé)人表示，這是主管部門統(tǒng)一的規(guī)定，他們銀行的房貸額度已經(jīng)不夠放了，主管部門要求提高利率抑制需求。人行還進行窗口指導(dǎo)，利率達(dá)不到要求的一律不批。一些前期簽訂了合同的賣家，遲遲拿不到貸款，有的等待期甚至超過一個月。"現(xiàn)在銀行根本不愁放不出按揭貸款，利率越高，銀行獲益越大。"一位業(yè)內(nèi)人士稱。

今年樓市率先回暖的蘇州，房貸利率在6、7兩個月也出現(xiàn)連續(xù)上浮。蘇州某房產(chǎn)中介經(jīng)理人表示，7月蘇州首套房貸利率，普遍按照基準(zhǔn)上浮23%（即6%）執(zhí)行，此前3、4、5月份保持在基準(zhǔn)利率上浮17%-18%，6月上調(diào)至基準(zhǔn)上浮20%。二套房貸款未還清的客戶多數(shù)銀行要求貸款利率上浮30%（即6.37%）。

據(jù)融360發(fā)布的7月份房貸市場報告顯示，全國首套房貸款平均利率為5.44%，二套房貸款平均利率為5.76%。從數(shù)據(jù)上看，全國房貸利率水平在下半年進入反彈階段。蘇州地區(qū)首套房貸利率為6.03%，環(huán)比飆升16BP，一躍成為全國房貸利率水平最高的城市，也是目前唯一一個首套房貸利率水平破"6"的城市；大連地區(qū)7月漲幅最高，首套房貸利率環(huán)比上漲20BP；漲幅排名前五的大連、蘇州、杭州、寧波和長沙，均在近一個月內(nèi)多次上調(diào)房貸利率，調(diào)整時間集中在月初和月末。

房貸利率上浮給購房者帶來了多大的壓力？業(yè)內(nèi)人士給記者算了一筆賬：假如某首套房購買者，買入一套總價200萬元，首付3成，貸款140萬元，貸款年限30年。每月還款額度，在年初基準(zhǔn)利率上浮5%時，每月還款7640元，到目前基準(zhǔn)利率上浮20%，每月需還款8286元，每月足足多還646元。而還款總額更是多出23.3萬元，這也是一筆不小的金額。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年下半年樓市還是堅持"房住不炒"，以穩(wěn)為主。而近期房地產(chǎn)融資受限、多個銀行利率上浮等都是樓市收緊的表現(xiàn)。所以接下來的房貸利率大概率還會繼續(xù)上調(diào)，特別是在部分熱點城市。

持續(xù)調(diào)控導(dǎo)致房地產(chǎn)市場整體降溫，并出現(xiàn)下行態(tài)勢。全國商品房的銷售面積已經(jīng)連續(xù)6個月出現(xiàn)了負(fù)增長的態(tài)勢，雖然跌幅并未出現(xiàn)擴大的趨勢，但市場已經(jīng)有了降溫的苗頭。2019年1-7月份，商品房銷售面積為88783萬平方米，同比下降1.30%。

來源：時代周報、經(jīng)濟參考報、中泰宏觀，中房網(wǎng)綜合整理