一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有望于近期召開。

10月31日中央政治局會(huì)議指出，"當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險(xiǎn)隱患有所暴露。對此要高度重視，增強(qiáng)預(yù)見性，及時(shí)采取對策"。根據(jù)以往慣例，政治局會(huì)議部署了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作后，12月或?qū)⒂瓉碇醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議。該會(huì)議被業(yè)界視為是判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟(jì)政策最權(quán)威的風(fēng)向標(biāo)。

在經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力的背景下，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)釋放出哪些信號(hào)？明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)將圍繞哪些方面展開？房地產(chǎn)政策將會(huì)出現(xiàn)何種變化？這些都是備受市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

中金公司最近發(fā)布的一份研究報(bào)告認(rèn)為，近期中美重啟貿(mào)易談判，有望避免貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，但最新公布的11月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)外需求仍面臨壓力，預(yù)計(jì)本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)給予更高關(guān)注。

此外，據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》此前報(bào)道，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，今年的會(huì)議可能會(huì)延續(xù)7月和10月政治局會(huì)議的基調(diào)，無論是"穩(wěn)中求進(jìn)"還是"穩(wěn)中有變"，穩(wěn)增長還是政策重心。明年經(jīng)濟(jì)工作可能圍繞六個(gè)"穩(wěn)"展開，平衡兼顧穩(wěn)增長和促改革，同時(shí)還會(huì)防范風(fēng)險(xiǎn)。

六個(gè)"穩(wěn)"是7月31日召開的政治局會(huì)議提出的。該會(huì)議要求，要做好"穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期"工作。在業(yè)界看來，這六個(gè)"穩(wěn)"字體現(xiàn)了未來宏觀政策的重心是求穩(wěn)。

"積極的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策"組合或不變

受訪專家們認(rèn)為，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)確定明年整體政策基調(diào)，不過具體的政策目標(biāo)或?qū)⒃诿髂?月的兩會(huì)上才會(huì)正式公布。他們預(yù)計(jì)明年宏觀政策基調(diào)或仍為穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財(cái)政政策組合。

在貨幣政策上，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管章俊預(yù)計(jì)，明年央行會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)，這是因?yàn)橐环矫婢S護(hù)市場流動(dòng)性相對寬松，另一方面也是通過收短放長來推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和降低融資成本。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍表示，對貨幣政策而言，未來政策思路應(yīng)繼續(xù)轉(zhuǎn)向全力穩(wěn)增長、救民企和防風(fēng)險(xiǎn)。

中泰證券分析師預(yù)計(jì)，元旦、春節(jié)前都將是降準(zhǔn)的可能時(shí)點(diǎn)。該分析師指出，降準(zhǔn)則是未來的趨勢。因?yàn)楫?dāng)前外匯占款逐步下降的情況下，降準(zhǔn)是必然選擇，且降準(zhǔn)可以減輕銀行負(fù)債端的成本壓力，增加銀行表內(nèi)貸款對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

中金公司預(yù)計(jì)2019年繼續(xù)下調(diào)法定準(zhǔn)備金率。盡管存貸款基準(zhǔn)利率可能維持不變，預(yù)計(jì)貨幣政策會(huì)引導(dǎo)無風(fēng)險(xiǎn)利率和加權(quán)平均貸款利率下行。今年以來，防控金融風(fēng)險(xiǎn)取得一定成效，債務(wù)率大體維持穩(wěn)定，但貨幣和社會(huì)融資總量增速明顯放緩。預(yù)計(jì)明年貨幣、社會(huì)融資總量增速開始企穩(wěn)。

中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳預(yù)計(jì)，信貸可能會(huì)向民營企業(yè)傾斜。與國有部門相比，民營信貸的取得有一定薄弱的地方，所以預(yù)計(jì)明年這一部分有所加強(qiáng)。目前從信用擴(kuò)張和融資碰到的困難當(dāng)中，傳導(dǎo)和信用的傳導(dǎo)機(jī)制不暢較明顯，要著力疏通這種傳導(dǎo)。

在瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤看來，貨幣信貸政策也將有所放松，央行可能多次降準(zhǔn)，市場利率可能下行，整體信貸增速有望溫和回升至11%。

在財(cái)政政策方面，諸建芳認(rèn)為，一是有力度地減稅，讓微觀主體有感受；二是赤字率回升，預(yù)計(jì)明年會(huì)提高到3%的水平。

中金公司分析認(rèn)為，預(yù)算赤字率可能從今年的2.6%擴(kuò)大到3%，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)?？赡茉黾拥?萬億元左右。減稅降費(fèi)力度將進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)增值稅最高檔稅率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)以上，中間檔稅率也有可能調(diào)整。社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率可能降低5個(gè)百分點(diǎn)左右，以緩解社保征收力度加強(qiáng)給中小企業(yè)帶來的沖擊。

章俊指出，財(cái)政政策會(huì)更積極，預(yù)算赤字率、地方債發(fā)行規(guī)模和降稅減費(fèi)力度都會(huì)有較大提升。財(cái)政政策會(huì)從結(jié)構(gòu)角度來幫助疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來提升貨幣政策有效性。

汪濤預(yù)測，2019年積極的財(cái)政政策會(huì)加碼，預(yù)算財(cái)政赤字可能超過GDP的3%，政府進(jìn)一步減稅降費(fèi)，對地方政府融資平臺(tái)的監(jiān)管邊際放松。

王軍表示，未來更大規(guī)模、更大力度的全面減稅以及適度擴(kuò)大赤字率等更加積極的政策值得期待。與此同時(shí)，王軍還指出，2019年完全有必要將赤字率提高到至少3%。這是從"去杠桿"到"穩(wěn)杠桿"的現(xiàn)實(shí)需要，是解決"經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險(xiǎn)隱患有所暴露"等矛盾的現(xiàn)實(shí)需要。

"更進(jìn)一步，從理論上看，應(yīng)逐步放棄平衡預(yù)算財(cái)政轉(zhuǎn)向功能財(cái)政，即財(cái)政不應(yīng)只追求自身的平衡，而應(yīng)服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的大目標(biāo)。我們需要適當(dāng)增加財(cái)政赤字，不應(yīng)該僵化地受所謂赤字占GDP比重3%的限制。"王軍認(rèn)為。

房地產(chǎn)政策引關(guān)注

今年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.7%，但增長主要來自土地購置費(fèi);商品房新開工面積保持高增長，而竣工面積連續(xù)兩年下降;最近兩個(gè)月商品房銷售面積出現(xiàn)同比負(fù)增長，但10月份70城市新建商品住宅銷售價(jià)格平均同比漲幅上升接近10%的水平。

7月31日中央政治局會(huì)議要求"堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲"、"加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制"，而10月31日中央政治局會(huì)議公報(bào)沒有提及房地產(chǎn)。

中金公司對此分析認(rèn)為，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對房地產(chǎn)政策的措辭顯得更為重要，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策會(huì)兼顧投資和價(jià)格穩(wěn)定。

在王軍看來，中國經(jīng)濟(jì)要順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，必須重構(gòu)需求版圖。要逐步降低對于基建、房地產(chǎn)和外需的高度依賴。

中泰證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊暢認(rèn)為，在房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，中央的政策意圖短期不會(huì)出現(xiàn)大幅度的變動(dòng)。

仍有諸多積極因素

展望2019年，中國民生銀行研究院院長黃劍輝表示，我國的經(jīng)濟(jì)增長政策基調(diào)預(yù)計(jì)將發(fā)力穩(wěn)增長。初步研判，2019年工業(yè)會(huì)緩慢下行，服務(wù)業(yè)還會(huì)企穩(wěn)回升，服務(wù)業(yè)增長在7.8%左右。金融環(huán)境供給偏緊的局面，為了穩(wěn)增長可能有望緩解。預(yù)計(jì)M2增速2019年會(huì)從現(xiàn)在的8.2%左右回升到8.5%，社會(huì)融資在10.2%左右，比2018年有所回升。

諸建芳認(rèn)為，明年GDP增速接近6.5%。雖然政策存在整體性調(diào)整，但從對經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)效果來看，還是存在一定壓力。盡管如此，諸建芳預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面仍有諸多亮點(diǎn)。

章俊表示，明年雖然中國經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，但美國經(jīng)濟(jì)見頂回落，中美經(jīng)濟(jì)周期性不同步層面的壓力會(huì)明顯減輕，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的步伐放緩，有利于拓寬國內(nèi)宏觀政策空間。

楊暢分析稱，明年經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然存在，但還是有很多積極因素。他認(rèn)為，在投資方面，基建有望成為托底經(jīng)濟(jì)的重要力量。一方面由于基數(shù)原因，明年基建投資增速有望抬升。另一方面，伴隨著地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的上升，對于基建投資絕對量還是有支撐的。制造業(yè)投資跟民間固定資產(chǎn)投資大部分重合，伴隨著短期資金的支持，尤其是紓困資金的介入，能夠緩解制造業(yè)投資的資金壓力。進(jìn)出口方面，明年進(jìn)出口比較樂觀。但目前沿海發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了一些外資、外企訂單轉(zhuǎn)移、企業(yè)搬遷的跡象，從中長期看，進(jìn)出口還是存在一些壓力。消費(fèi)方面，壓力和支撐同時(shí)存在。

來源：中金公司、中國經(jīng)營報(bào)、第一財(cái)經(jīng)，中房網(wǎng)綜合整理