導(dǎo)  讀

年報(bào)季，克而瑞研究歷時(shí)3、4月兩個(gè)月攜手長江地產(chǎn)，全程跟蹤并詳細(xì)分析 50 家海內(nèi)外上市核心開發(fā)商2018 年業(yè)績交流會，帶來一線開發(fā)商大佬對于樓市、房價(jià)、拿地等核心問題的觀點(diǎn)！

本文囊括了萬科郁亮、融創(chuàng)孫宏斌、恒大許家印、碧桂園楊國強(qiáng)、旭輝林中、龍湖吳亞軍等地產(chǎn)一線的大佬最核心觀點(diǎn)，聽聽他們對于未來行業(yè)大勢、土地市場、盈利能力、回款去化以及多元業(yè)務(wù)發(fā)展和拆分等最新展望。

◎  文 / 研究員 洪圣奇（香港）、長江證券地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)

01

市場展望

萬 科

未來行業(yè)存在挑戰(zhàn)和不確定性，但發(fā)展機(jī)遇依然存在；房地產(chǎn)行業(yè)仍處白銀時(shí)代，中國的城市化過程并沒有結(jié)束，但市場單邊快速上漲、行業(yè)整體快速擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。公司將明確發(fā)展方向，聚焦主航道，鞏固提升基本盤，確保股東回報(bào)。

碧桂園

認(rèn)為2019的調(diào)控將以平穩(wěn)為主，但不同城市會有不確定性，市場將進(jìn)一步分化。另一方面，中國城鎮(zhèn)化是一股不可逆的時(shí)代大潮，廣大縣鎮(zhèn)居民改善居住環(huán)境的需求仍將持續(xù)，廣大城鎮(zhèn)市場大有可為，房地產(chǎn)行業(yè)市場規(guī)模能夠穩(wěn)定在10萬億左右，地產(chǎn)市場未來規(guī)模將仍然龐大。

融創(chuàng)中國

仍然看好房地產(chǎn)市場，從來沒有對行業(yè)焦慮過，房地產(chǎn)行業(yè)空間仍然充足。一方面雖然調(diào)控持續(xù)但房價(jià)仍在上漲；另一方面需求客觀存在，這個(gè)15萬億級的需求估計(jì)會保持一段時(shí)間，今年銷售額大幅下降可能性不大，基本還在這個(gè)量級上。（孫宏斌）我們對今年市場較為悲觀，2019年房價(jià)不能漲是政治底線，是不會放開的；其他和原來完全一樣，行業(yè)基本面沒有變，一城一策目的是讓房價(jià)不要跌，不是為了漲。我（孫宏斌）覺得看今年市場特別重要一點(diǎn)，一定不能樂觀指望房價(jià)大漲，這樣想肯定吃虧。

中國恒大

預(yù)期政府將保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施房地產(chǎn)市場分類調(diào)控，加快建立和完善促進(jìn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機(jī)制，房價(jià)預(yù)計(jì)將保持平緩。

中國海外發(fā)展

認(rèn)為內(nèi)地房地產(chǎn)正在從高速增長期調(diào)整進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，香港房地產(chǎn)在高位的適度調(diào)整，將有利于更加可持續(xù)的健康發(fā)展。公司對中國房地產(chǎn)中長期的平穩(wěn)發(fā)展有信心。在穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期的政策背景下，內(nèi)地房地產(chǎn)調(diào)控政策將在鞏固調(diào)控成果與穩(wěn)增長之間尋求平衡，強(qiáng)化因城施策、一城一策，市場格局將加速分化。

華潤置地

認(rèn)為在穩(wěn)定的前提下，地方政府對于政策有調(diào)整的期待。公司認(rèn)為市場信心在慢慢恢復(fù)，中國還處在城市化的進(jìn)程上，包括人口的遷徙和聚集還在繼續(xù)；公司認(rèn)為人口流動的生命周期可能不是政策可以影響到的，這與房地產(chǎn)調(diào)控政策關(guān)系不大。人口持續(xù)流入和有產(chǎn)業(yè)支撐的城市需求還會比較健康。

保利地產(chǎn)

認(rèn)為未來5-10年中國房地產(chǎn)市場銷售額將保持在10萬億+的規(guī)模，峰值時(shí)代將持續(xù)。未來人口將繼續(xù)向一二線城市聚集，越是核心城市人口聚集能力越強(qiáng)；受到行政區(qū)的影響，聚集的需求將向都市圈城市外溢。城區(qū)常住人口與市場規(guī)模高度匹配。

華夏幸福

都市圈戰(zhàn)略上升為國家重大戰(zhàn)略，也將是未來20年新型城鎮(zhèn)化的主體形態(tài)，中國進(jìn)入了都市圈發(fā)展的新時(shí)代。未來10年甚至20年，房地產(chǎn)市場將呈現(xiàn)“三化”特征：空間都市圈化、運(yùn)營精益化、地產(chǎn)金融化。

旭輝控股集團(tuán)

中國當(dāng)前整體在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型新階段，目前經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)狀態(tài)呈現(xiàn)放緩狀態(tài)，并且2018年下半年以來整體房地產(chǎn)銷售需求量顯著疲軟，這可能會促使政府對房地產(chǎn)政策調(diào)控的調(diào)整。城市群和都市圈的聚集化將會是未來經(jīng)濟(jì)的助推器。隨著一城一策推進(jìn)，城市將明顯分化，預(yù)期行業(yè)周期將會弱化，城市周期將會成為主導(dǎo)。市場規(guī)模方面，目前行業(yè)處于高位平臺期，市場容量大，集中度將進(jìn)一步提高，頭部企業(yè)將保持規(guī)模增長。預(yù)計(jì)一二線城市市場會好過三四線城市。

合景泰富集團(tuán)

對于2019年整體行業(yè)比較樂觀，主要在于資金面比較寬松，基本上2019年銀行金融機(jī)構(gòu)對優(yōu)秀的地產(chǎn)商比較青睞。預(yù)計(jì)一二線城市市場會好于三四線城市市場。

龍湖集團(tuán)

對今年市場總體持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，政策層面希望市場不要大起大落，這是今年大方向。長遠(yuǎn)來看，中國的大交通、產(chǎn)業(yè)升級、年輕的高能級人口還是加速朝著高能級城市，趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的。中長期看，這個(gè)趨勢會更明顯。

新城控股

目前一二線調(diào)控已基本到位，三四線已過調(diào)控高峰，政策取得階段性效果，市場預(yù)期已逐步回歸理性。預(yù)計(jì)2019年政策將由控轉(zhuǎn)穩(wěn)，中央堅(jiān)持住房居住屬性，完善多層次住房供應(yīng)體系，推動長效機(jī)制的健全，地方政府分類指導(dǎo)，優(yōu)化短期調(diào)控。

陽光城

房地產(chǎn)行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位或?qū)⒏恢匾暎胺孔〔怀础敝骰{(diào)雖然沒變，但“分城施策”的調(diào)整跡象已經(jīng)顯露；公司認(rèn)為對房地產(chǎn)行業(yè)的未來形勢也不用過分悲觀。

藍(lán)光發(fā)展

對于2019年市場的判斷是整體平穩(wěn)，因?yàn)楫?dāng)前長效機(jī)制已經(jīng)建立，政府進(jìn)行調(diào)控的手段和能力比較充足，市場目前大起大落的概率不大。

龍光地產(chǎn)

隨著房地產(chǎn)行業(yè)未來將進(jìn)入加速整合期，行業(yè)將出現(xiàn)大量并購的機(jī)會。大灣區(qū)具有制度、產(chǎn)業(yè)、市場獨(dú)特優(yōu)勢，人口與經(jīng)濟(jì)將迎來大發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)值具有巨大升值潛力。

時(shí)代中國控股

認(rèn)為2019年將更注重因城施策，房地產(chǎn)行業(yè)成交總體將保持平穩(wěn)，區(qū)域市場將更加分化，核心經(jīng)濟(jì)圈的價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

越秀地產(chǎn)

政策層面不希望房價(jià)過度增長，因此公司預(yù)期房價(jià)呈穩(wěn)定態(tài)勢。公司認(rèn)為去年的增長核心在三四線城市，一二線城市甚至稍有下調(diào)。三四線城市由于棚改、拆舊建新帶來需求，而隨著棚改規(guī)模縮減，三四線增長壓力變大。

首創(chuàng)置業(yè)

對于北京土地市場相對比較樂觀，這也包含了天津在內(nèi)等省的拿地獲取情況；房地產(chǎn)住宅銷售速度和批預(yù)售證的速度都比2018年好轉(zhuǎn)。

正榮地產(chǎn)

認(rèn)為因城施策將持續(xù)推進(jìn)、長效機(jī)制將加速推進(jìn)；市場分化與行業(yè)整合將加速。2019年房貸將獲得一定支持，房貸利率將穩(wěn)中有降。

弘陽地產(chǎn)

預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)市場量價(jià)維穩(wěn)，不會大起大落；領(lǐng)先房企高速增長仍然可期。

02

土地市場展望與拿地策略

萬 科

拿地方面有個(gè)雙閥門的指標(biāo)，即每年賣多少樓補(bǔ)回來多少地。公司一方面會把銷售額30%作為一個(gè)閥門，另一方面會看現(xiàn)金流情況。一線城市公司如果經(jīng)營性現(xiàn)金流沒有了，要暫時(shí)停止買地。因此誰把樓賣得最好，誰就可能買到更多的地；這是萬科買地的一個(gè)基本策略。公司投資整體謹(jǐn)慎，會尋找有產(chǎn)業(yè)閉合和人口導(dǎo)入或有政策支持的城市投資。

融創(chuàng)中國

公司目前土儲充裕，后續(xù)將從容客觀判斷市場，尋找合適機(jī)遇拿地。未來公司將繼續(xù)聚焦核心一二線城市優(yōu)質(zhì)土地資源，拿地前提是確?，F(xiàn)金流充裕且不影響杠桿率下降。（孫宏斌）一二線城市拿地窗口較短，去年十月份到今年年初有較好機(jī)會；但現(xiàn)在開始風(fēng)險(xiǎn)又特別大了，2019年房價(jià)不能漲是政治底線，是不會放開的，公司對今年市場較為悲觀?；谑袌雠袛嗪颓捌趦?yōu)質(zhì)土地儲備，從現(xiàn)在開始公司自己拿地基本會處于停止?fàn)顟B(tài)，有合適即拿不合適即放棄。

碧桂園

公司當(dāng)前土地儲備充足，投資方面會謀定后動，彈性應(yīng)對，保證企業(yè)健康。廣大農(nóng)民工群體返回鎮(zhèn)上定居將帶來大量需求。

旭輝控股集團(tuán)

2018年地產(chǎn)的嚴(yán)厲的調(diào)控和緊鎖的流動性環(huán)境促使二線及優(yōu)質(zhì)三線城市地價(jià)出現(xiàn)了大幅度回調(diào)，且人口加速向二三線城市流入，中長期而言，這類城市板塊在行業(yè)逆境下將提供具有吸引力的投資機(jī)會；公司將把握城市分化和市場輪動的投資機(jī)會和投資節(jié)奏，增加二三線的土地儲備，增加項(xiàng)目權(quán)益比重。

華潤置地

城市重心方面，目前布局首先是在深圳，其次是在東莞和廣州；公司認(rèn)為目前大灣區(qū)有城市更新的機(jī)會。公司過去幾年拿地策略沒變，即管理增長風(fēng)險(xiǎn)，保持健康的資產(chǎn)負(fù)債表。在去年市場預(yù)期不佳時(shí)，公司也花了很多的資源做投入，今年如果市場反彈的力量不夠理性，公司不一定會追熱點(diǎn)。

保利地產(chǎn)

公司將加大一二線城市及核心城市群的聚焦和深耕力度，審慎應(yīng)對區(qū)域市場分化，把握土地市場周期性機(jī)會。經(jīng)過多年發(fā)展積累，公司構(gòu)建了多元化的土地資源拓展模式，在招拍掛、收并購、合作開發(fā)、舊城改造、央企整合、產(chǎn)業(yè)拓展等渠道均形成了突出的資源整合優(yōu)勢，完成中航國際旗下地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)整合，落實(shí)及儲備多個(gè)舊改、城市地標(biāo)、主題公園、特色小鎮(zhèn)、產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，均具備突出的成本優(yōu)勢。

華夏幸福

公司將堅(jiān)持精準(zhǔn)投資，加速優(yōu)質(zhì)資源獲取。一方面公司將全面升級投資管理機(jī)制，推行精細(xì)化投資決策管理，全周期投后管理等；另一方面，在選定的核心都市圈內(nèi)，公司將加大優(yōu)質(zhì)土地資源的獲取力度，拉動業(yè)績持續(xù)增長。

龍湖集團(tuán)

公司一直非常堅(jiān)守一二線；即使在14年底15年初團(tuán)隊(duì)也看到了三四線機(jī)會，但最后決定還是聚焦一二線；低能級城市不是龍湖的目標(biāo)市場。買地的選擇上，龍湖一直是戰(zhàn)略導(dǎo)向，非機(jī)會導(dǎo)向。未來公司一方面將繼續(xù)保持西部和環(huán)渤海長三角的優(yōu)勢，另一方面將加大華中和華南，尤其大灣區(qū)的投資力度。公司今年對市場基本謹(jǐn)慎樂觀，將會主動拿地。

新城控股

公司確定的戰(zhàn)略是以上海為中樞，以長三角為核心，向中西部渤海灣和珠三角一加三的戰(zhàn)略模式。今年的調(diào)整基調(diào)是深耕現(xiàn)有區(qū)域，把現(xiàn)有區(qū)域做強(qiáng)做大做優(yōu)，適當(dāng)時(shí)候擴(kuò)大一線。具有優(yōu)勢的一些城市，會謹(jǐn)慎進(jìn)入。目前公司覆蓋了98個(gè)地級市，未來還要不斷滲透其他的地級市，包括中心城市周圍的三四線城市。

世茂房地產(chǎn)

土地投資的機(jī)會很短，土地最低潮應(yīng)該在去年的四季度，但是只有一兩個(gè)月的窗口期。最近部分土地市場熱度較高，這個(gè)會傳遞到住宅市場上?，F(xiàn)在地方政府也推了很多好的政策，公司認(rèn)為今年的市場會比之前想象的要好一點(diǎn)?，F(xiàn)在土地市場很瘋狂，公司也會保持理性。

陽光城

原則上拿地會按照銷售回款的50%-55%的比例進(jìn)行，但具體還是會根據(jù)市場、政策和銷售情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)撵`活調(diào)整。公司2019年將堅(jiān)持聚焦一、二線城市、剛需改善產(chǎn)品的總體策略。

合景泰富集團(tuán)

公司重點(diǎn)布局粵港澳大灣區(qū)及長三角區(qū)域，兩個(gè)重要區(qū)域的版圖布局已基本完善，未來將繼續(xù)深耕粵港澳大灣區(qū)及長三角區(qū)域，聚焦一二線城市。未來的城市進(jìn)入還是以現(xiàn)有進(jìn)入的城市為主，特別是公司進(jìn)入的一二線城市，不會刻意進(jìn)入三四線城市。

中國奧園

2019年將深耕重點(diǎn)區(qū)域和一二線重點(diǎn)城市及強(qiáng)三線，提升產(chǎn)能及市場份額。根據(jù)良好的資金狀況公司會把握好拿地節(jié)奏，但是不參與地王，主要關(guān)注拿地質(zhì)量。

藍(lán)光發(fā)展

未來布局上將聚焦新一線、二線和強(qiáng)三線，減少弱三線和四線占比，優(yōu)化土儲結(jié)構(gòu)。拿地紀(jì)律上，公司強(qiáng)調(diào)高貨值投入比、高權(quán)益、高度風(fēng)險(xiǎn)控制、高IRR；不符合條件的項(xiàng)目堅(jiān)決不予通過。

龍光地產(chǎn)

公司基本保持土地投資按合約銷售額50%支出，這樣才能保持較好的負(fù)債率。大灣區(qū)具有很好的發(fā)展?jié)摿Γ埞庖矔^續(xù)看好和關(guān)注大灣區(qū)，特別是深圳，未來會繼續(xù)聚焦大灣區(qū)。其他會針對上海區(qū)域有價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行一定的投資。

雅居樂集團(tuán)

2019年將重點(diǎn)聚焦一二線和核心城市周邊具有輻射能力的優(yōu)質(zhì)三線，全力推進(jìn)落實(shí)產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)及城市更新項(xiàng)目的發(fā)展，采用“2+3+N”以加強(qiáng)于城市群的策略布局。2019年會用400億拿地，其他產(chǎn)業(yè)投100億，拿地方面希望能拿1100億貨值，凈利率標(biāo)準(zhǔn)10%。

佳兆業(yè)集團(tuán)

灣區(qū)土地儲備和投資以舊改和收并購為主，希望今年在灣區(qū)多做投資，尤其是城市更新和收并購方面，買地支出預(yù)計(jì)400億。

03

盈利能力與未來趨勢

萬 科

現(xiàn)在的毛利率是兩年前項(xiàng)目結(jié)算的毛利率，那段時(shí)間房價(jià)上漲較快，但公司相信未來毛利率可能會下降。公司所做的就是把樓賣好，把產(chǎn)品做好，把服務(wù)做好，這是公司應(yīng)該做的事情；公司不可能決定市場波動。

中國恒大

公司精準(zhǔn)抓住了商業(yè)的機(jī)遇，土地成本1600元/平左右，2019年1-2月商品房銷售均價(jià)11000元/平，成本控制沒有什么太大變化。公司相信以后五年內(nèi)恒大各項(xiàng)指標(biāo)是很難下降的，只有負(fù)債率下降。

融創(chuàng)中國

公司總土儲貨值85%土儲位于一、二線，平均土地成本4181元/平，2018年銷售均價(jià)達(dá)15210元/平。房地產(chǎn)開發(fā)核心凈利潤率接近13%，處于行業(yè)內(nèi)中上的水平，這個(gè)13-14%左右的凈利率比較反映公司現(xiàn)在整個(gè)土地儲備和銷售經(jīng)營的實(shí)際情況，往后經(jīng)營層面利潤率還是會比較穩(wěn)定。

中國海外發(fā)展

公司2018年核心的凈利潤率達(dá)21.6%，為近五年最高，毛利率2019年達(dá)30%以上沒有問題，后續(xù)主要看政策，這一輪價(jià)格上升的也是比較快的，毛利應(yīng)該是可觀的；公司對利潤的追求不會變。

新城控股

三四線城市2019上半年毛利水平可能會有所下降，但下半年會企穩(wěn)，全年保持相對穩(wěn)定水平。公司已售未結(jié)資源毛利率與目前已結(jié)水平相差不大。

藍(lán)光發(fā)展

利潤提升仍是公司目前核心任務(wù)；公司未來將努力把凈利潤率提升到10%以上，ROE提升到20%以上，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上綜合性發(fā)展。

合景泰富集團(tuán)

公司在廣州的舊改項(xiàng)目將很快產(chǎn)生盈利，因此利潤增長可以保障；公司毛利率方面一直很平穩(wěn)，未來變動在兩三個(gè)百分點(diǎn)之間。

時(shí)代中國控股

公司2018年城市更新業(yè)務(wù)毛利率達(dá)64.6%；預(yù)計(jì)在2019年公司整體毛利率水平還是會維持在26%到28%的穩(wěn)定水平。

旭輝控股集團(tuán)

公司作為高周轉(zhuǎn)的企業(yè)，未來幾年毛利率還是維持穩(wěn)定在25%到30%左右。公司認(rèn)為每年能穩(wěn)定在25%到30%的毛利率、維持12%的凈利率即已較為滿意。公司認(rèn)為這樣的利潤率是可持續(xù)的，但是再提升是較為困難的。

龍光地產(chǎn)

目前公司有6500億左右儲備，其中80%集中在大灣區(qū)，平均地價(jià)3900元/平，土地成本較低，受益于大灣區(qū)政策利好和未來的價(jià)值潛力，未來3-5年都能保持高毛利率。

融信中國 

2019年毛利潤率初步判斷應(yīng)該是不會低于2018年的23.5%。

正榮地產(chǎn)

公司未來毛利率水平能繼續(xù)改善的原因有三：1）財(cái)務(wù)成本越來越便宜；2）精裝價(jià)格還有上漲空間3）提高商業(yè)租金。

首創(chuàng)置業(yè)

已簽約未結(jié)轉(zhuǎn)的毛利率均在25%以上。

04

融資與財(cái)務(wù)

萬 科

截至2018年末凈負(fù)債率為30.9%，繼續(xù)保持行業(yè)低位。2018年公司總體融資成本繼續(xù)處于較低水平。其中，公司債券（5年期）最低發(fā)行利率4.05%，超短期融資券（188天）最低發(fā)行利率3.13%，中期票據(jù)（3年期）最低發(fā)行利率4.03%。2018年標(biāo)普、惠譽(yù)維持了公司“BBB+”的信用評級，穆迪維持了公司“Baa1”的信用評級，評級展望均為“穩(wěn)定”。

碧桂園

總借貸的加權(quán)平均借貸成本為6.11%,對比2017年12月31日上升89個(gè)基點(diǎn)。截至2018年末凈借貸比率為49.6%，同比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)金2425.4億人民幣，同比上升63.4%；另有約人民幣3017.0億元銀行授信額度尚未使用；現(xiàn)金短債比達(dá)1.92倍。

融創(chuàng)中國 

2018年凈有息負(fù)債率149%，同比大幅下降53個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均融資成本6.81%，2017年為6.24%。2019年公司將加速項(xiàng)目去化，釋放經(jīng)營現(xiàn)金流，支持公司穩(wěn)健、高質(zhì)量增長；保持杠桿率下降和信用評級提升。

中國恒大 

2018年總借貸6731億，比2017年減少8.1%；凈負(fù)債率151.9%，比2017年同比減少31.8個(gè)百分點(diǎn)。公司重視現(xiàn)金流情況，發(fā)債利率的小幅波動攤到售價(jià)里面幾乎忽略不計(jì)。公司目標(biāo)是在2020年將杠桿率降低到行業(yè)中比較穩(wěn)定的水平。

中國海外發(fā)展 

2018年末公司銀行及其他借貸為港幣1151.3億元，應(yīng)付票據(jù)為港幣808.2億元，有息負(fù)債合共為港幣1959.5億元；持有銀行結(jié)余及現(xiàn)金港幣1005.6億元，凈借貸比率維持于33.7%。加權(quán)平均成本為4.30%，保持了較強(qiáng)的融資成本優(yōu)勢。

龍湖集團(tuán)

公司2018年末凈負(fù)債率為52.9%（2017年：47.7%），在手現(xiàn)金452.6億元；綜合借貸總額為1198.2億元，平均借貸成本為4.55%（2017年：4.50%）；平均貸款年限5.88年（2017年：5.92年）。

華夏幸福

隨著公司與中國平安戰(zhàn)略合作的開展，公司的融資環(huán)境與融資結(jié)構(gòu)得到較大改善。從2018年第四季度開始，公司的融資性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，公司發(fā)行境外美元債券獲得投資者高倍數(shù)超額認(rèn)購。公司通過增加長期債務(wù)替換短期債務(wù)，公司一年內(nèi)到期有息債務(wù)在有息債務(wù)中的占比由31%下降至19%。公司2018年融資成本約為6.42%，2017年為5.98%。

保利地產(chǎn)

2018年末公司凈負(fù)債率80.55%，同比降低5.82個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；賬面有息負(fù)債2636.57億元，其中銀行貸款、直接融資占比分別為71%和15%，有息負(fù)債綜合成本僅約5.03%，具備突出的規(guī)模及成本優(yōu)勢。

新城控股 

2018年末凈負(fù)債率49%，同比下降18個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均利率為6.47%（港股6.09%）。2018年，三家國際信用評級機(jī)構(gòu)給予了公司信用評級的上調(diào)，其中穆迪上調(diào)信用評級至[Ba2]，惠譽(yù)及標(biāo)準(zhǔn)普爾上調(diào)集團(tuán)信用評級至[BB]。

華潤置地

公司2018年末凈負(fù)債率為33.9%，較2017年末的35.9%小幅下降；加權(quán)平均融資成本約為4.47%。公司于2019年2月完成8億美元境外債券發(fā)行，其中3億美元5.5年期票面利率為每年3.75%，5億美元10年期票面利率為每年4.125%。

陽光城

2018年凈負(fù)債率下降70 pct，2019年凈負(fù)債率目標(biāo)是降至150%以內(nèi)，2020年降至100%以內(nèi)，2019年融資成本目標(biāo)是降至7.5%以內(nèi)；將努力提高境內(nèi)和境外的評級。

旭輝控股集團(tuán) 

2018年末凈負(fù)債率為67.2%，同比上升16.3個(gè)百分點(diǎn)；債務(wù)加權(quán)平均成本為5.8%（2017年：5.2%）。年內(nèi)，惠譽(yù)及穆迪分別維持公司信貸評級為「BB」（前景「穩(wěn)定」）及「Ba3」（前景「正面」），而標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)升公司信貸評級至「BB-」（前景「正面」）。

世茂房地產(chǎn)

公司2018年融資成本保持在5.8%左右的水平，穆迪評級將評級展望由穩(wěn)定上調(diào)至積極；凈負(fù)債率為59.4%，連續(xù)7年維持在60%左右。

龍光地產(chǎn)

2018年凈負(fù)債率63.2%，低于2017年67.9%；平均借款成本為6.1%，同比稍有上升。公司2019年沒有到期美元債，融資安排較為穩(wěn)健。

時(shí)代中國控股

2018年凈負(fù)債率62.6%（+5.1pct）；平均融資成本7.7%。2018年獲惠譽(yù)及穆迪提升企業(yè)信貸評級至“BB-”及“Ba3”。預(yù)計(jì)2019年融資成本與2018年持平。

首創(chuàng)置業(yè)

截止2018年底，公司存量債務(wù)加權(quán)平均成本僅5.45%。2018年為了抓住市場機(jī)遇,公司主動拓展了投資規(guī)模，凈負(fù)債率上升, 但是期限結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化。